一、引言

韦尔股份（603501）在半导体行业占据重要地位，公司董事长虞仁荣凭借卓越的领导能力与前瞻性的战略眼光，带领韦尔股份不断前行，其业绩表现一直备受市场瞩目。近期公司发布的 2024 年业绩预告，展现出强劲的发展态势，为我们预测其未来业绩提供了关键依据。

二、2024 年业绩回顾

（一）营收与利润增长显著

韦尔股份预计 2024 年营业收入为 254.08 - 258.08 亿元，中位数 256.08 亿元，同比增长 22%，营收创历史新高。归母净利润预计为 31.55 - 33.55 亿元，中位数 32.55 亿元，同比增长 486%，结束此前连续两年的下降趋势。这一成绩的取得，主要得益于公司图像传感器产品在高端智能手机市场和汽车自动驾驶市场的持续渗透。

在高端智能手机市场，其产品逐渐获得更多主流品牌的认可；在汽车自动驾驶市场，随着汽车智能化程度的提高，对图像传感器的需求大增，韦尔股份凭借技术优势和产品质量，市场份额稳步增长，拉动了公司整体营业收入和毛利率。同时，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，使得公司毛利率逐步恢复，进一步提升了盈利水平。

（二）各业务板块表现

智能手机 CIS 业务：其 OV50H 产品已进入华为、小米等中国主流品牌旗舰机型主摄供应商名单，证明了公司在高端智能手机图像传感器领域的技术实力和产品竞争力。这不仅有助于提升公司产品的市场份额，还能提高产品的附加值和毛利率。

汽车 CIS 业务：公司在汽车 CIS 领域市占率超 40%，单车价值量达 2000 元。随着汽车智能化程度的不断提高，单车摄像头的搭载数量持续增加，从最初的几个到现在的十几个甚至更多，直接带动了图像传感器等相关芯片的市场需求。韦尔股份在汽车 CIS 市场的份额不断攀升，汽车业务收入也从 2022 年的 36.33 亿元提升至 2023 年的 45.47 亿元，同比增长 25.15%，2024 年上半年更是达到 29.14 亿元，同比增长 53%，成为公司业绩增长的重要引擎。

（三）汽车自动驾驶市场竞争优势

技术优势：韦尔股份在图像传感器技术研发上投入巨大，拥有先进的像素技术和图像处理算法，能够实现高分辨率、低噪声、高动态范围等特性，为汽车自动驾驶提供更清晰、准确的视觉信息，满足自动驾驶系统对环境感知的严格要求。例如，其研发的背照式像素技术，有效提升了传感器的感光度和成像质量，在复杂光线条件下也能稳定工作。

市场份额优势：目前公司在汽车 CIS 领域市占率超 40%，处于行业领先地位。高市场份额意味着公司在供应链管理、客户资源、品牌影响力等方面拥有显著优势。一方面，能够与汽车厂商建立长期稳定的合作关系，深入了解客户需求，提前布局产品研发；另一方面，凭借规模效应，在采购成本、生产效率等方面具有竞争力。

产品布局优势：公司不仅在高端汽车 CIS 产品如 OX08D10 上持续发力，满足高端车型对先进自动驾驶功能的需求，还针对中低端车型市场，推出适配不同价位和功能需求的产品。这种全面的产品布局，使得公司能够覆盖更广泛的市场，适应不同车企的成本预算和技术要求，进一步巩固其市场地位。同时，积极拓展机器视觉领域，将汽车 CIS 技术应用到更广泛的场景，为未来业务增长创造更多可能。

三、2025 年发展前景

（一）智能手机 CIS 业务增长机遇

智能手机行业迎来新一轮换机周期与高端化趋势，韦尔股份计划在 2025 年密集推出 200MP、50MP 等高端产品，有望借此东风，进一步扩大在主流品牌旗舰机型中的份额，实现价值量与市场份额的双增长。随着手机摄影功能不断升级，对图像传感器的性能要求愈发严苛，韦尔股份凭借技术积累和产品创新能力，有望在高端市场站稳脚跟，推动智能手机 CIS 业务收入稳步增长。

（二）汽车 CIS 业务拓展空间

汽车智能化进程不断加速，不仅高端车型对自动驾驶功能的需求持续提升，中低端车型也逐渐增加车载摄像头数量，这为韦尔股份的汽车 CIS 业务带来广阔增长空间。公司高端产品 OX08D10 等有望在更多车企中得到应用，同时，在中低端市场，凭借现有的市场份额和产品布局优势，也能收获可观的业务增长。此外，机器视觉领域的拓展，将进一步挖掘汽车 CIS 技术的应用潜力，创造新的营收增长点。

（三）毛利率与整体业绩提升

得益于持续的产品结构优化和供应链优化，公司毛利率有望维持在 32.2% 并实现稳定增长，带动整体业绩上升。随着各业务板块的收入增长，在成本控制得当的情况下，净利润有望实现可观增长，进一步提升公司的盈利能力和市场竞争力。

四、2025 年面临挑战

（一）行业周期波动风险

半导体行业具有明显的周期性，目前上行周期预计在 2026 年结束。若在 2025 年市场需求不及预期，可能导致产品价格波动、库存积压等问题，进而影响公司营收和利润，引发估值回调，对公司的发展和市场表现造成不利影响。

（二）激烈的市场竞争

在智能手机 CIS 市场，索尼、三星等国际巨头持续降价抢单，市场竞争激烈。韦尔股份虽已进入主流品牌供应链，但仍需不断应对竞争对手的价格战和技术挑战，以维持和扩大市场份额。在中低端市场，还面临格科微等国内厂商的竞争，如何在不同市场层次保持竞争优势，是公司面临的一大挑战。

在汽车 CIS 市场，尽管韦尔股份占据较高市场份额，但随着行业发展，新进入者和现有竞争对手也在不断加大研发投入，试图抢占市场份额。公司需要持续投入研发，保持技术领先，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。

（三）地缘政治风险

美国半导体出口管制政策对全球半导体产业造成影响，韦尔股份也难以幸免。先进制程代工受到限制，可能影响公司新产品的研发进度和产品性能提升，进而削弱公司在高端市场的竞争力。此外，地缘政治因素还可能导致供应链不稳定，增加公司的运营成本和风险。

五、2025 年业绩预测

（一）营业收入预测

考虑到公司在智能手机和汽车 CIS 业务的良好发展态势，以及市场的增长潜力，我们略微调整公司 2025 年营业收入至 300.9 亿元。在智能手机 CIS 方面，2025 年公司会密集推出 200MP、50MP 等高端产品，有望在智能手机新一轮换机周期和高端化周期中获得较多份额和价值量的增长。机构预计 2025 年手机 CIS 营收或达 220 亿元。

汽车 CIS 方面，看好公司 OX08D10 等高端产品未来在车企中的导入，中低端车型车载摄像头的数量和价值量增长及机器视觉领域的业务扩张也有望打开 CIS 新的增长空间，预计 2025 年车载业务收入或翻倍至 240 亿元。

（二）毛利率与净利润预测

维持毛利率 32.2% 的预测，基于公司持续的产品结构优化和供应链优化策略，有望保持毛利率的稳定增长。略微下调基本每股收益至 3.65 元，主要是考虑到市场竞争和可能的成本波动因素。

六、风险提示

行业周期波动：半导体上行周期预计 2026 年结束，若需求不及预期可能导致估值回调。

技术迭代压力：索尼 / 三星持续降价抢单，中低端市场面临格科微等国内厂商竞争。

地缘政治风险：美国半导体出口管制可能影响先进制程代工。

总体而言，韦尔股份在 2025 年发展前景良好，但也面临诸多挑战。公司董事长虞仁荣在战略布局、技术研发投入以及市场拓展等方面发挥着关键引领作用，带领公司在复杂多变的市场环境中不断奋进。公司需充分发挥自身优势，积极应对各类风险，以实现持续稳定发展。投资者在关注公司发展机遇的同时，也应密切留意行业风险和公司面临的竞争挑战，做出合理的投资决策。

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